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近日，金融市场流传着一则一间大型投行濒临破产的消息，瑞信则是市场猜测最多的机构。受该市场传言影响，瑞信的信贷风险指标升至创纪录水平。
根据ICE Data Services的数据，为瑞信的债务提供违约保险的成本上周一（10月3日）跃升至历史新高。瑞信五年期信用违约掉期指数（CDS）价格目前约为293个基点，高于今年初约55个基点的水平，处于历史最高水平。此外，与瑞信相关的掉期交易显示，瑞信在五年内出现债务违约的可能性约为23%。
近年来，经历了Archegos Capital爆仓、Greensill Capital破产等一系列负面事件，瑞信从业绩到品牌声誉都受到了较大程度的影响。市场担心其或将成为“下一个雷曼兄弟”。今年迄今为止，瑞信美股股价已下跌近58%。
投资者也并不看好瑞信的前景。根据数据分析公司S3 Partners的数据显示，瑞信空头净额激增，过去一周该行的空头净额增加了2540万股，增幅达51%。这当中包括该银行在苏黎世上市的普通股以及其在美国上市的美国存托凭证。
根据该数据，该空头净额占瑞士信贷流通股的2.84%，高于上两周的1.87%。这些空头头寸总计达3亿美元，高于上两周的2亿美元。
为了安抚投资者，瑞信高管日前向大客户、交易对手和投资者重申了其坚实的流动性和资本状况。
瑞信首席执行官Ulrich Körner在备忘录中向员工表示，该行拥有接近1000亿美元的资本缓冲，并预计在今年剩余时间里，其最高质量的普通股权一级资本比率（CET1）将继续保持在13%-14%。Ulrich Körner在备忘录中还将瑞信比作一只“正在崛起的凤凰”，将长期持续发展下去。
不过，市场似乎并不买账。瑞信在瑞士市场的股票价格上周一（10月3日）一度暴跌12%至历史低点，但在当天晚些时候几乎收复了全部失地，最终收跌0.93%。瑞信美股上周一（10月3日）走势相同，该股早盘时最深跌超5%至股价历史低点3.70美元。但随后转涨，最终收涨2.30%，报4.01美元。这种剧烈的波动表明，在瑞信急于为其投行业务制定修复计划之际，该行在管理投资者信心方面遇到了困难。
瑞士信贷空头净额激增 投资者权衡其重组计划
卖空者正在增加瑞士信贷的压力。尽管瑞士信贷上两周末努力就其财务健康情况安抚投资者和客户，但上周一（10月3日）股价仍一度暴跌12%。不过，当天晚些时候，其股价几乎收复了全部失地。
这种剧烈的波动表明，在瑞信急于为其投行部门制定修复计划之际，它在管理投资者信心方面遇到了困难。自去年因Archegos爆仓事件而遭受巨额亏损以来，瑞信的投行部门一直处于岌岌可危的境地。瑞信的五年期信贷违约掉期利差（CDS）价格创下历史最高水平，表明该公司违约风险高企。
几位分析师表示，瑞信解决危机可以参考2016年和2017年的德意志银行和2011年的摩根士丹利。尽管如此，上周一（10月3日）股市对瑞信CDS价格上升的最初恐慌反应表明，在10月27日公布业务重组的进展之前，这家瑞士公司的选择越来越少。
投资者担心该银行将如何支付这一计划的成本（据估算为40亿美元），以及这对其13.5%的核心资本充足率意味着什么，尤其是在这家投资银行遭受严重亏损的时期。由于其股价较峰值下跌了95%以上，目前已跌至谷底，瑞信可能更希望通过出售资产来筹集现金，而不是像德意志银行那样通过高度稀释股权的配股来筹集资金。
瑞信出售证券化产品业务等盈利部门引起了一些潜在买家的兴趣，但有人怀疑，在利率不断上升给这些资产带来压力的情况下，获得好价格可能并不容易。投资银行业的大环境也不容乐观。《商业内幕》估计，美国投行业的佣金在第三季度可能下降了50%甚至更多。
对其资产管理部门进行首次公开发行（IPO）是另一个潜在的方案。在瑞信其他业务深陷丑闻和市场动荡之际，瑞信的IPO业务表现相对良好。不过，当前IPO也处在艰难时刻。
一种选择是提前公布战略评估报告，而不是再忍受三周的股市动荡，不过管理团队对此保持警惕。摩根大通分析师Kian Abouhossein则暗示，该行可能提前公布第三季度资本状况，以支持向投资者传达的信息，即该行资产负债表依然稳健。
瑞信不是雷曼 现在不是2008年
一些认为“雷曼时刻”不会到来的观点指出，2008年的金融危机根源是系统性问题，但这些问题现在并不存在。
乔治城大学麦克多诺商学院金融学教授James Angel日前对媒体表示，现在的世界与2008年大不相同，当时人们是“突然意识”到整个金融体系的普遍亏损，而当时的银行并不像今天的那样面临着更严格的监管：“尽管鉴于经济衰退的逼近，如今市场上出现了“痛苦的现实”，但“不存在像2008年那样影响所有人的重大系统性问题。”
不过，危机虽不至于蔓延整个系统，但也并非可以被忽视。专家们表示，最糟糕的情况是这家瑞士银行业巨头不得不申请破产保护。这样的事件将对金融体系的其余部分产生负面连锁效应，因为交易对手的风险敞口将成为一个更大的问题。
然而在这之前，瑞信将不得不达到无法为其资产提供资金的程度。
Angel认为，在这种情况下，最大的问题是监管机构将如何应对。瑞信可能会被迫进行资本重组——以稀释的利率筹集资金，或通过央行的贴现贷款机制进一步借款。
尽管如此，“雷曼式的爆炸”仍不太可能发生。Angel表示，瑞信的情况更像是个例，而并非系统性问题——瑞信正在为近年来的Archegos Capital爆仓、Greensill Capital破产等负面事件付出代价。
另一个与瑞信目前的情况相似的是2016年的德意志银行，当年德银正面临与抵押贷款支持证券相关的联邦调查，CDS同样飙升，债务评级被下调。但最终德银筹集了近80亿美元的新资本，并且支付了低于预期的和解费，使得该行免于破产危机。
有了德银的例子，一些分析师对于瑞信终将得以纾困怀有信心。
最近花旗集团在一份报告中表示，瑞信股价徘徊在历史低点附近，现在是“勇者必买”的选择，该行分析师Andrew Coombs表示：“现在不是2008年。”
摩根大通也表示，根据最近一个季度的财务业绩，瑞信仍拥有“健康”的资本和流动性。
留给瑞信时间不多了
瑞信的下一份财务报告将在10月27日发布，而这可能是这家银行挽回公众信心的一个关键期限。
正如上一节摩根大通分析师所言，上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平。而这也正是管理层坚称公司资本充足，品牌依然强大的理由。
据瑞银方面表示，该行希望通过出售其证券化产品业务等盈利部门来筹集现金。但在如今利率不断上的大环境下，出售这些资产能否给瑞信带来期望中的回报，仍然值得怀疑。
据媒体估计，今年第三季度，美国资本市场的佣金可能下降了50%，甚至更多。
摩根大通分析师Kian Abouhossein指出，对于瑞信而言，当下另一条路是提前公布其三季度资本状况，以及全新的改革战略，以证明该行资产负债表依然稳健，稳定投资者信心。
就目前的环境而言，强劲的业绩已基本不在预期中，关键在于瑞信的改革计划。
此前，改革计划的轮廓已被市场大致知晓，但无论具体细节如何，这一次的瑞信必须真正实现所制定的计划，因为银行是一个需要信心的行业，而拖延的代价是昂贵的。
瑞信自救：出售旗下酒店 考虑引入外部投资者、分拆业务
瑞士启动出售程序的酒店据称价值4亿瑞郎。媒体称，瑞信试图引入外部投资者，为该行拆分后的顾问和投资银行业务注资，持有部分新公司股份。吸引外部投资者将有助于为瑞信重大的重组提供资金。
除了瑞士政府可能伸出援手，深陷危机的瑞士第二大银行瑞信还在寻求自救。
有消息称，瑞信研究出售旗下酒店Mandarin Oriental Savoy Zurich，正在和顾问合作，吸引买家的兴趣。这家已经营将近200年的酒店可能价值约4亿瑞士法郎。
此后瑞信发言人Simone Meier确认了出售酒店的消息，称“作为全球房地产战略的一部分，瑞信定期评估旗下地产投资组合。在此过程中，瑞信决定启动Hotel Savoy大楼的销售程序。我们将仔细评估所有出价和潜在投资者，并适时披露相关决定。”
媒体援引知情者消息称，瑞信试图引入一名外部投资者，为该行拆分后独立的顾问和投资银行业务注资，持有新公司的部分股份。分拆后成立的公司将以成为一家精品投行，业务包括顾问、撮合交易以及杠杆融资。外部投资者可能帮助瑞信获得资金招徕新的人才，以及留住现有的人才。
知情人士还称，瑞信正在磋商，考虑对拆分出的业务重新冠以“第一波士顿”（First Boston）品牌，也就是瑞信投行业务曾有近二十年时间冠名的品牌。瑞信也在考虑其他选择。
评论称，交易撮合和承销部门被分拆实际上会将瑞信分成三部分，瑞信将保留一个瘦身版交易部门，同时剥离其证券化产品、以及其他该行想要出售的资产。吸引外部投资者将有助于为瑞信重大的重组提供资金。这种资金的来源一直是拖累瑞信股价的问题，瑞信希望避免以接近历史低点的价格出售股票。
